Aktualna wartość rynkowa Skarbca Holdingu znacząco odbiega od jego rzeczywistej wyceny

„`html

Koniec sierpnia i początek września przyniosły spadki na polskim oraz światowych rynkach akcji. Przed inwestorami kluczowe pytanie: jak zamknie się trzeci kwartał roku? Wielu liczy na utrzymanie korzystnych tendencji z pierwszej połowy roku oraz dalszy rozwój trendu wzrostowego.

Wyniki Nvidii i perspektywy rynku technologicznego

Ostatnie wyniki amerykańskiej firmy Nvidia, choć nie tak imponujące jak w poprzednich okresach, nie rozczarowały inwestorów. Firma radzi sobie dobrze pomimo ograniczeń handlowych USA wobec Chin, co wciąż przekłada się na ogromne zapotrzebowanie na jej technologie, napędzane zwłaszcza rewolucją w obszarze sztucznej inteligencji.

Dynamiczny rozwój centrów danych korzystnie wpływa na perspektywy Nvidii. Jednak kluczowe dla dalszego rozwoju tej branży będą nie tylko dostawy zaawansowanych chipów, ale także dostęp do energii. Aktualnie potencjał sprzedażowy Nvidii szacowany jest na około 25% aktualnego popytu, co pozwala inwestorom patrzeć z optymizmem na przyszłość firmy.

Sektor obronny w Europie oraz perspektywy gospodarcze

O ile za amerykańską hossą odpowiada głównie rozwój technologii AI, w Europie głównym katalizatorem wzrostów pozostaje sektor zbrojeniowy. Dalsze wzrosty zależą w dużym stopniu od decyzji Unii Europejskiej dotyczących finansowania obronności, szczególnie przez Niemcy. Zwiększenie wydatków na obronność, wzorem Polski alokującej nawet 4,5-5% PKB na ten cel, mogłoby znacząco poprawić otoczenie rynkowe dla europejskiego przemysłu zbrojeniowego.

Rok prezydentury Donalda Trumpa z perspektywy inwestora

Okres prezydentury Donalda Trumpa charakteryzował się dużą dynamiką. Wbrew oczekiwaniom wielu ekspertów i mimo wprowadzenia nowych taryf celnych, sytuacja na rynkach pozostaje dobra. Trump zrealizował sporą część wyborczych obietnic, wzmacniając wpływy budżetowe, a różne zmiany legislacyjne pozytywnie wpłynęły na sytuację firm amerykańskich.

W kontekście geopolitycznym, mimo zapowiedzi o szybkim zakończeniu konfliktu w Ukrainie, rzeczywistość okazała się bardziej złożona, a pozycja USA w negocjacjach z Rosją – słabsza niż sądzono. Spotkanie na Alasce nie przyniosło oczekiwanych rezultatów.

Kondycja polskiego rynku akcji i działania rządu

Druga połowa sierpnia upłynęła pod znakiem spadków na GPW, wzmocnionych przez ogłoszenie nowego produktu inwestycyjnego oraz zapowiedź wyższego podatku od banków. Nie doczekano się również zmian w podatku od zysków kapitałowych, co rozczarowało wielu inwestorów.

W analizie napływu kapitału zagranicznego na polski rynek kluczowy jest przewidywany wzrost gospodarczy. Polska utrzymuje pozycję lidera Unii Europejskiej pod względem dynamiki PKB, co powinno zapewniać dalsze zainteresowanie inwestorów z zagranicy, niezależnie od zmian legislacyjnych czy polityki podatkowej. Mimo to, brak realizacji obietnic, jak choćby dotyczących podatku Belki, negatywnie wpływa na długofalową wiarę inwestorów w warszawską giełdę.

Nowe produkty i polityka podatkowa – szanse i ograniczenia

Wprowadzenie nowego produktu inwestycyjnego (OKI) nie spowoduje ożywienia krajowego rynku kapitałowego, a jedynie wzbogaci ofertę dostępnych produktów. Bardziej skuteczne mogłoby być zwiększenie limitów wpłat na IKE czy IKZE. Bez zniesienia podatku Belki trudno oczekiwać trwałego wzrostu zainteresowania inwestowaniem na GPW.

Deregulacja i uproszczenie przepisów MiFID II w praktyce nie przyniosły istotnych zmian odczuwalnych przez uczestników rynku.

Konsolidacje i przyszłość Skarbiec Holding oraz Noble Securities

Przejęcie domu maklerskiego Noble Securities przez Skarbiec Holding miało na celu dywersyfikację przychodów oraz zdobycie nowych rynków, w tym rynku energii. Noble Securities posiada również rozbudowaną sieć dystrybucji, co jest atutem dla niezależnych TFI. Plany przewidują wprowadzenie do oferty rynków zagranicznych i digitalizację dystrybucji.

Z kolei Skarbiec TFI przechodzi właśnie proces restrukturyzacji oferty, która zakłada pozostawienie 14 spośród dotychczasowych 46 funduszy oraz wprowadzenie 2-3 nowych produktów odpowiadających aktualnym trendom rynkowym.

• Proces przebudowy oferty produktowej powinien zakończyć się wraz z końcem bieżącego roku.
• Prowadzone są wstępne analizy dotyczące kolejnych akwizycji, z naciskiem na rozwój sieci dystrybucji i ewentualną konsolidację na poziomie brokerów.

Gromadzone zyski mają posłużyć do realizacji kolejnych poważnych projektów w zakresie konsolidacji, co może dotyczyć podmiotów zarówno małych jak i dużych. Jeśli chodzi o wypłatę dywidendy, decyzja należy do akcjonariuszy, ale obecna sytuacja finansowa grupy daje nadzieję na powrót do polityki dywidendowej.

1. Tegoroczna sprzedaż funduszy Skarbiec TFI jest poniżej oczekiwań, głównie z uwagi na przewagę funduszy akcyjnych w portfelu.
2. Ogólny trend dla rynku TFI w Polsce to odpływy netto z funduszy akcyjnych, w czym Skarbiec również uczestniczy.
3. Zmiany systemu wynagrodzeń za sprzedaż funduszy mogłyby poprawić sytuację niezależnych TFI i ułatwić powrót ich produktów do oferty bankowej.

Warto zwrócić uwagę na ryzyka związane z masowymi napływami środków do funduszy bankowych – odwrócenie trendu na rynku stóp procentowych może w przyszłości doprowadzić do równie dużych odpływów.

Wycena Skarbca Holdingu i rola Noble Securities w wynikach grupy

Obecna kapitalizacja Skarbiec Holdingu wynosi 192 mln zł i jest postrzegana przez zarząd jako niedoszacowana względem branżowych konkurentów. Oczekuje się, że przy kontynuacji osiągnięć finansowych wycena akcji powinna znacząco wzrosnąć.

Stabilność wyników grupy mają w przyszłości zapewniać Noble Securities, których działalność na rynku energii cechuje się mniejszą zmiennością niż działalność TFI. Udział tego domu maklerskiego w wynikach grupy może okazać się kluczowy, zwłaszcza w okresach mniejszej koniunktury na rynku kapitałowym.

Piotr Szulec, prezes Skarbca Holdingu i Skarbca TFI od stycznia 2022 r., posiada wieloletnie doświadczenie na rynku kapitałowym i liczne osiągnięcia zawodowe w instytucjach finansowych. Jest absolwentem Uniwersytetu Łódzkiego (specjalizacja: Ekonomika i Organizacja Handlu Zagranicznego) oraz Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie (studia podyplomowe związane z inwestycjami kapitałowymi oraz projektami rozwojowymi).

„`